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芝商所能源期权满足投资者个性化需求

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摘要:随着全球经济增长延续疲态,能源需求放缓势头彻底拖累国际原油价格。页岩油技术、非OPCE产油国增产、OPEC为了争夺市场份额没有大规模减产,以及伊朗原油出口解禁等因素,使国际原油在2015年大幅下跌超过28%之后,2016年1月继续下挫。 由于能源商品价格波动极......

    随着全球经济增长延续疲态,能源需求放缓势头彻底拖累国际原油价格。页岩油技术、非OPCE产油国增产、OPEC为了争夺市场份额没有大规模减产,以及伊朗原油出口解禁等因素,使国际原油在2015年大幅下跌超过28%之后,2016年1月继续下挫。
  由于能源商品价格波动极大, 石油天然气行业的商业运作特别容易受到市场风险的影响, 具体来说就是价格风险的影响。能源公司的经营者和投资者可以在很大程度上精确地计算出勘探开发成功的可能性、炼油过程中发生失误的几率或者清楚地了解诸如发电机等设备的性能,多样化经营、签订长期合同、设备维护和保险等都是管理上述风险的有效手段。然而, 这些传统方法在管理价格风险方面却有较大局限性。
  在能源价格下跌对石油行业形成强大冲击的情况下,能源期权需求急剧升温。芝商所(CME)《期货期权:有效管理风险的案例》报告显示,在电子交易、互联网技术和企业需求的推动下,2015年第三季度,CME能源期权电子盘日均成交量为119611张合约,而2009年其日均成交量仅为9889张合约。
  从能源市场来看,经营多样化和保险是管理勘探风险、保护企业免受财产损失及债务风险的主要手段,维持库存或者购置生产性资产是企业管理供应风险的主要手段,而衍生品在管理由于油气价格波动而导致的价格风险时特别适用。石油天然气行业的风险管理者通常利用衍生品来确保价格的稳定,根据所处的情形不同, 他们可能会关注支付的价格、价格差、最高价和最低价以及价格变动等。此外, 产量支付合同可以用于降低现金流和信贷的不确定性。
  从期权作为风险管理工具的功能来看,能源期权通过两个方面满足能源投资者的需求。一方面,期权管理风险更加精细。期权管理风险的原理类似于保险,但功能远胜于保险。与保险不同之处在于,企业可根据自身及市场情况做期权卖方,收取买方的保费,以实现风险与收益的平衡。如石油企业可通过买入看跌期权或卖出看涨期权来管理原油价格波动风险。除了最基本的保险功能外,期权不同的类型、标的、到期日、行权价等可组合成多样化策略,满足企业个性化的避险需求。
  另一方面,期权衡量风险更加精准。波动率是衡量一定时间内标的资产价格波动程度的指标,可反映标的资产价格波动的风险水平,是衡量标的资产价格涨跌幅与其均值离散程度的指标,用波动率度量风险更加精确。管理波动率风险可建立期权波动率策略,如投资者预计未来波动率将下降,可做空跨式、宽跨式期权来获取收益。
  对比能源期货,能源期权具备个性化需求定制的优势,且在市场行情有利时,可以不放弃能源价格上涨或下跌带来的收益。能源期权是更加灵活的风险管理工具,不仅可以管理价格变动的风险,还可以管理价格的波动性风险,能够同时对冲方向性和波动性风险。例如,一些能源企业,尤其是一些石油裂解企业,上下游产品都由远期订单锁定,但是一旦原油价格剧烈波动,就可能产生额外的风险,如上下游供应商或者采购商违约的风险,这时候就可以通过做多期权波动率来避险。
  目前全球多家交易所都上市了不同的能源期权,其中,CME能源期权在市场份额占有率、现货市场交割量、交易成本等方面具备一定的优势,主要品种有WTI(轻质低硫原油)期权、E-迷你WTI原油期权、欧式天然气期权、美式天然气期权等。

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